媒體報道：九強生物:2016開局良好,全年優(yōu)異表現可期
發(fā)布于：2016-06-28
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1.生化診斷龍頭繼續(xù)保持較高增速。
我們認為從單季度情況來看,一季報傳遞出了較好的信號。我們判斷國內生化診斷行業(yè)的平均增速在10-15%之間(更趨近于下線左右),而生化診斷行業(yè)的資產證券率是IVD行業(yè)中最高的一個細分領域,龍頭企業(yè)基本上都已經實現了上市(國內或者海外),資本實力雄厚,融資手段比較完善,所以整體而言我們判斷龍頭企業(yè)的增速將和行業(yè)增速基本保持一致。九強生物是目前最為純粹的生化診斷研發(fā)和生產企業(yè),2016年一季度收入同比增速為19.24%,凈利潤同比增速為17.48%。
明顯超越了行業(yè)的年均復合增速,尤其是收入增速保持較高水平更為不易,這反映了公司一季度良好的經營狀態(tài);同時和公司近兩年單季度情況相比,今年一季度也處于較高水平。
我們堅持對于生化診斷行業(yè)整體投資邏輯的判斷,行業(yè)增速將繼續(xù)保持穩(wěn)定,但是九強生物良好的開局確實給今年全年的增長預期注入了積極的信號。
2.對外合作獲得巨大突破。
今年公司一季度在對外合作方面取得了巨大突破,而這將給未來公司業(yè)績增長注入重組動力。
首先是2月底,公司與美國雅培簽署技術授權協(xié)議,將公司55個(首批)生化診斷產品配方、質控等全套技術授權給雅培使用,并將獲得雅培公司的一次性授權使用費,以及未來每年可持續(xù)產生的銷售收入提成。我們在之前的報告中詳細闡述了對此觀點,以及測算了未來給公司帶來的業(yè)績增厚情況。
3月份,公司與羅氏簽署了生化診斷產品銷售與采購協(xié)議,九強生物向羅氏銷售部分生化診斷產品。
作為國內生化診斷行業(yè)的龍頭公司,公司與國際巨頭開展商務合作,從技術授權,到產品銷售,體現了公司良好的產品質量體系,以及積極的業(yè)務發(fā)展狀態(tài),公司一直專注于生化診斷行業(yè),厚積薄發(fā),基于公司之前比較深厚的積淀,我們看好以后公司在該領域的發(fā)展前景。
3.產品技術獲得國際一線品牌認可。
無論是雅培,還是羅氏,都是全球藥診一體化領域的旗艦型公司,其中羅氏的生化、免疫和基因診斷實力比較均衡。在國內市場,特別是高端市場,羅氏的生化和化學發(fā)光業(yè)務占據重要市場地位。以羅氏為代表的外資品牌的全自動生化診斷系統(tǒng)是封閉系統(tǒng),需要自己品牌的配套試劑,能夠進入羅氏的產品供應商體系,說明公司的產品質量再一次得到了國際一線品牌的認可。而與雅培的合作,公司直接向對方授權產品的生產工藝技術,再從對方的銷售收入中獲得一定比例的提成,這種合作模式在之前國內的醫(yī)療器械高值耗材領域是鮮有的。
4.不斷推進專利與新產品上市。
今年一季度公司新獲得兩個專利,中性粒細胞明膠酶相關脂質運載蛋白檢測試劑盒與雙抗體膠乳增強視黃醇結合蛋白檢測試劑盒。
新申請3個專利,可用作標準物質的胱抑素C產品、其制備方法及其用途,幽門螺桿菌抗體含量的膠乳增強免疫比濁法試劑盒,S-腺苷甲硫氨酸合成酶制劑、及其制備方法和用途。
新獲得一個產品注冊證,小而密低密度脂蛋白膽固醇測定試劑盒(過氧化物酶法)。
5.關注行業(yè)大趨勢背景下公司的發(fā)展動態(tài)。
國內生化診斷領域的龍頭都在進行行業(yè)的布局,要么收購同行業(yè)公司,要么開辟新的領域,九強生物目前尚專注于生化診斷業(yè)務,我們認為從行業(yè)發(fā)展趨勢來看,九強生物不會對同行業(yè)的動作沒有反應,此次和雅培的合作可以視為在現有生化診斷領域的一次突破,我們不排除公司未來通過多種形式向行業(yè)縱深發(fā)展的可能性。
6.盈利預測及評級:
我們維持之前的盈利預測判斷,預計公司2016-2017年的凈利潤分別為2.91億元和3.42億元,對應EPS分別為1.16元和1.37元。動態(tài)PE分別為36倍和30倍。
如果考慮之前和雅培簽署協(xié)議帶來的凈利潤,預計將給九強生物2016和2017年度能夠帶來的凈利潤增量分別為1500萬元和2000萬元,則公司整體凈利潤將分別為3.06億元和3.62億元,對應的EPS分別為1.22元和1.45元,對應2016-2017年的PE分別為34倍和28倍。
目前公司的估值水平仍屬于生化診斷領域較低品種,綜合考慮公司原有業(yè)務,以及和外資企業(yè)合作帶來的正面影響,參考生化診斷行業(yè)其他同行業(yè)公司的業(yè)務布局和行業(yè)發(fā)展趨勢,我們認為現階段公司具有較好的投資價值,維持公司“強烈推薦”的評級,6-12個月目標價50元。
文章來源：騰訊財經
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